在美联储维持高利率水平的情况下,美国政府的财政以及债务状况正在变得岌岌可危。
数据显示,美国政府2023财年预算赤字达到1.695万亿美元,相较于上一个财年大幅增长23%。这主要是因财政收入下降,同时社会保障、医疗保障以及创纪录的联邦债务利息成本等方面的支出大幅增加。美国财政部指出,2023财年的预算赤字已经超过了新冠疫情前各财年的赤字水平。
由此可见,在美国联邦政府债务水平持续攀升的情况下,美联储在过去一年连续加息并且当前仍将利率维持在高水平的行为,正在进一步加重美国政府面临的债务负担以及风险。美国财政部长耶伦表示,美国的高利率可能会持续下去,尽管债务成本仍在可控范围内,但仍有必要谨慎对待公共财政情况。
值得注意的是,尽管美国政府仍在强调当前的债务负担以及风险仍在可控范围之内,但市场对于美国政府债务风险的担忧正在不断升温,尤其是在美联储强调将维持高利率水平的情况下。
国际评级机构穆迪日前将美国的主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”。虽然穆迪目前依然将美国主权信用评级维持在最高级Aaa,但穆迪对于美国政府财政以及债务问题的担忧已经十分明显。
对于穆迪下调评级展望的决定,美国财政部副部长沃利·阿德耶莫在一份声明中表示反对。阿德耶莫表示,美国经济依然强劲,并且美国国债是世界上最安全、最具有流动性的资产。但穆迪表示,美国政府财政实力面临的下行风险已经增加,可能不再能完全被特有的信贷优势所抵消。在高利率的背景下,如果没有有效的财政政策措施来减少政府支出或增加收入,穆迪预计美国的财政赤字将保持在高水平,并且将显著削弱债务的可负担性。与此同时,美国国会内部的持续分化,增加了无法就延缓政府债务可负担性下降所需的财政计划达成共识的风险。
今年9月,在最后一刻,美国国会通过了一项联邦政府临时拨款法案,避免美国政府陷入“关门”的窘境。当时,穆迪就已经表示出对美国国会政治分歧给财政政策产生负面影响的担忧。而在11月17日的最后截止日期前,如果美国国会无法就财政拨款方案达成一致,美国政府将再度面临“关门”的风险。
另外,穆迪特别强调了美国国债收益率以及美联储货币政策对于美国政府债务风险的影响。穆迪表示,今年美国国债收益率的急剧上升加重了对美国债务可负担性面临的压力。而在缺乏政策行动的情况下,预计美国债务的可负担性将进一步削弱,并且将稳定而显著地下降至与其他高评级主权相比非常弱的水平。
近一段时间以来,以美国10年期国债为代表的美国国债收益率明显攀升。与此同时,美联储尚未结束紧缩货币政策。美国的利率水平处在高位,而高利率环境已经显著增加了美国政府的借贷成本以及美国政府债务的利息支出。数据显示,上个月底,美国债务的年化利息支出已经大幅上涨至超过1万亿美元。
双线资本首席投资官、有“新债王”之称的杰夫·冈拉克日前表达了对高利率环境将给美国财政状况带来影响的担忧。杰夫·冈拉克警告称,在经济衰退中,财政问题会变得更加严重。而一旦美国财政状况进一步恶化,可能会导致通货膨胀。另外,城堡投资(Citadel)创始人兼CEO肯·格里芬日前表示,在未来可能会看到更高的实际利率以及名义利率,而这将对美国政府的融资成本产生影响。肯·格里芬认为,当前美国政府层面的支出就像“喝醉酒的水手”一样,需要整顿。当前美国的财政赤字是不可持续的。
而美联储似乎还没有准备转向。美联储从去年3月开始连续大幅加息。在今年11月的货币政策会议上,美联储宣布暂停加息,但当前联邦基金利率目标区间已经攀升到5.25%至5.5%。尽管美联储暂停加息的行为被市场解读为紧缩周期的结束,但美联储仍在强调继续加息的可能性。
美联储理事鲍曼表示,预计美联储需要进一步提高联邦基金利率。自9月以来,金融条件已经收紧,但目前还不清楚紧缩的金融条件对经济活动和通胀的影响。而美联储主席鲍威尔更是将“打太极”发挥到了极致。
鲍威尔表示,货币政策仍然是无定数的。美联储官员们尚不确定利率已经高到足以结束通胀。“通胀给过我们几次假动作。如果需要进一步收紧政策,我们将毫不犹豫地这样做。”鲍威尔表示。
另外,面对美联储到底要将利率水平提高到多高以及维持多久的问题,鲍威尔坦言,这确实是美联储正在面临的问题。但美联储没有“魔法工具”,只能依靠未来公布的经济数据,考虑风险,从而作出判断。鉴于美联储对于货币政策路径调整的谨慎态度,目前,市场已经将美联储首次降息的时间预期,由明年的5月推迟至6月。
由此可见,即便美联储在短时间内继续按兵不动,但美国的利率水平仍会在一定时间内维持在当前的高水平。在此情况下,美国政府的债务状况预计不会有明显好转。高利率下的美国债务风险仍在累积之中。